富隆咨询资本转向“交付力”：自动驾驶巴士赛道迎上市临界点

进入2026年富隆咨询，自动驾驶巴士这条曾长期被认为“离钱很远”的慢赛道，正酝酿一轮新的节奏变化。

2025年，文远知行和佑驾创新相继完成IPO，为市场投下一个重磅信号弹：资本开始重估自动驾驶巴士这一分支。从技术验证走向商业验证，从补贴驱动走向现金流自洽，从实验平台迈向城市公共交通系统——这是行业从概念走向上市逻辑的一次换挡。

这是否意味着，一场“自动驾驶巴士上市潮”正在酝酿？

第一批已经上市，第二批正在集结

观察中国市场，目前有五家围绕自动驾驶巴士深耕多年的头部企业：文远知行、蘑菇车联、驭势科技、轻舟智行、佑驾创新。之前百度也算得上一家，百度阿波龙也曾风光过一段时间，但最近已经没有什么声响。

其中，文远知行在2025年通过SPAC形式登陆纳斯达克，成为中国自动驾驶第一股；佑驾创新则成功赴港上市，以其“车端+车厂+供应链”整合模式获得认可。

剩下三家企业正在被推向资本舞台：

蘑菇车联近年来在北京、上海嘉定等地相继落地自动驾驶巴士项目，2025年又中标了新加坡自动驾驶公交项目，成为同时具备L4系统、AI调度平台与海外主干道落地能力的中国企业，并多次被资本市场视为“下一个IPO候选”；

驭势科技拥有完整的视觉路线、商用车交付能力，在厦门、成都等地建立了稳定的ToB合作网络；

轻舟智行则依靠其算法强项与平台型系统能力，持续推动公交项目在华南区域落地，其股权结构与海外合作基础也为IPO铺设了路径。

一个细节值得注意：这三家未上市公司已陆续完成C轮及以上融资，在Pre-IPO轮中均获得了地方政府基金或战略产业方的注资。这说明它们的基本面与上市条件已成熟到临界点，剩下的只是窗口时机。

为什么是2026年？行业换挡信号已出现

在过去几年，自动驾驶的资本故事更多建立在“技术前沿性”与“AI标杆”的逻辑之上。然而2025年开始，行业叙事明显转向“系统级稳定性”与“服务能力可验证”的方向。

这背后有几大关键变量：

商业场景跑通，现金流逻辑成立： RoboBus相较Robotaxi的最大优势在于：场景更清晰、站点更固定、调度更可控、运营效率更高。在政府采购、园区接驳、夜间公交、低频通勤等场景中，RoboBus已跑出商业闭环。

以蘑菇车联为例，其在新加坡中标的L4无人公交项目实现了合同化收入、城市场景运行以及运营平台的系统化交付，为估值体系带来了新的锚点。这种订单型营收结构，为IPO提供了“收入预期+运营模型”的重要支撑。

数据资产开始体现价值：在巴士这种重运营、弱爆发的模型中，数据的价值不再体现在“算法领先”，而是体现在“系统适配”与“调度效率”上。蘑菇车联提出“数据资产代模型”的说法，代表了行业技术评估标准的深刻变化。

监管与政策逐渐成型： 2025年，深圳、北京、武汉、成都等地陆续开放L3/L4自动驾驶巴士试运营与收费权限，多个示范区内已具备商业化合法基础。这意味着过去企业面临的最大不确定性——政策风险，正在缓解。

一级市场资金逻辑转向"服务能力"： VC对自动驾驶的偏好正在发生调整：从追求极限算法团队富隆咨询，转为考察能否形成交付能力、营收来源与真实合同。ToG/ToB混合路线正在成为更被接受的投资模型。

资本结构变化：从“拼研发”到“拼交付”

在一二级市场之间，自动驾驶企业的估值逻辑正在产生一次结构性切换：

过去资本看“团队基因+感知能力+路径规划算法”；

现在资本看“系统稳定性+城市订单+数据闭环+调度平台”

这使得RoboBus型企业（如蘑菇、驭势）比Robotaxi更具上市可行性：单车收入更稳定，项目周期更可控，现金流可预测。

另外，出海成为了一个关键变项。新加坡、沙特、阿联酋、韩国等市场的政企联合项目正在对中国企业释放真实项目机会。谁能在海外实现L4主干道交付，谁就可能率先拿到上市通行证。

五家公司，五种节奏，2026将见分晓。自动驾驶不是爆发型赛道，它的商业与资本路径都更像一场耐力赛。而巴士这个子赛道，则像是这场长跑中最容易率先“完成商业闭环”的分支。

五家公司里，两家已上市，三家渐临近边界。2026年可能是一个临界点：不一定会出现扎堆上市的热潮，但很可能会迎来第三家乃至第四家IPO。

这不仅是企业自身的节点，也是行业整体的估值重估时刻。谁先站上二级市场，谁就可能在未来自动驾驶产业资本格局中，拥有长期的议价权。

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